茅台的“气质”是谁？

文/刘振涛

茅台被誉为A股的核心资产和价值投资的“锚”。它是A股中最高的价格和市值。因此，A股各行业的领头羊都以茅台为荣，取名为“xx茅”。

2020年3月至2021年3月，茅台开始大幅上涨，总市值从1.3万亿元飙升至最高3.27万亿元。大盘大涨，中信证券兴奋喊出3000元目标价。

在此期间，一大波资金开始拥抱茅台的核心资产。截至 2020 年 12 月 31 日，共有 2,152 只基金拥抱茅台，持仓量从最高的 373.930,000 股到最低的 8 股不等。在他们的心目中，茅台已经成为一种“信仰”，即使调整了，也会卷土重来。

基金会持有8股，因为在2014年之前，茅台已经送红股。例如，2014年10股中有1股获得1股，而持有茅台的基金会较早获得红股。然而，2014年之后，茅台就再也没有送过红股了。

2021年3月之后，茅台将开启“暴跌模式”。一个月时间，市值从最高点蒸发了8000亿，后期一直在下跌。 2021年包揽茅台的大部分资金都会亏本。

但根据基金2021年年报，截至2021年12月31日，拥抱茅台的基金数量为2288只，比股价暴跌时的2020年多了136只。

经理人买茅台是为了标榜自己是价值投资者，但基金市场上80%以上的基金买不起茅台。在持有茅台20%以下的基金中，有一部分是“大气集团”基金。他们买入、卖出或持有极少股份，甚至100股，就是为了烘托茅台的气氛。

“大气集团”基金，他们是谁？他们买茅台赚钱了吗？

83%的资金不买茅台。

天天基金网数据显示，截至2022年4月18日，基金市场公开发行的开放式基金共计14032只。其中股票型基金2163只，混合型基金7065只，指数型基金1682只，债券型基金4452只，LOF基金393只，QDII基金352只，FOF基金376只。 （各类基金之间会有交叉，比如有些基金既是债券型又是混合型）

截至2021年12月31日，持有茅台的基金有2288只，均未持有茅台 中国有11744只基金，持有茅台的基金占比仅为16.31%，低于20%。

83.79%的资金不持有茅台。他们为什么不买茅台？

首先，部分基金有特殊限制，不能持有茅台。比如FOF基金的投资标的是公募基金，就不能持有茅台；而纯债权基金通常无法持有茅台。最后，受标的行业限制的资金不能也不应该持有茅台。

其次，茅台股价过高，部分基金资产过小。手握茅台对他们来说压力很大。

关于基金持仓，公募基金有一条“双十法则”：一只基金持有同一只股票的基金资产不得超过10%；基金管理人管理的所有基金应持有同一股票，不得超过该股票市值的10%。 （指数基金除外）

按照茅台4月18日收盘价1790.82元，买100股茅台大约需要17.9万元；购买1000股茅台需要179万元；购买1万股茅台需要1790万元，购买10万股茅台需要79亿元。

根据“双十规定”，持有茅台100股，基金资产不得低于200万元；持有1000股，不少于2000万元；持有10000股，不少于200万元2亿元；持有10万股，不少于20亿元。

市场上也有不少规模在2亿以下的基金。 Choice数据显示，以股票型基金为例，2亿以下的基金有1413只； 1,035 人拥有 20-20 亿人，298 人拥有超过 20 亿人。

这只是一只股票型基金，混合型基金的比例可能会更多。可以看出，市场上很多小规模资金由于管理压力而无法持有茅台。

最后，不排除市场上部分基金经理不喜欢白酒、茅台。比如他管理的中耕价值试点中耕基金亚军邱东荣，成立于2018年12月19日，该基金2019-2021年年报显示，他管理的基金从未买过茅台，甚至没有买过茅台。一种酒。

那么持有茅台的2288基金是合理的。您想投资价值并拥抱时间的玫瑰吗？这不是答案。

购买茅台基金的真相

数据显示，2288只股票中，100股以下的有8只，100股以下的有49只，100-500股。 500-1000股150只，1000-10000股996只，10000-100000股749只，10000-100000股以上186只。

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其中，截至2021年底，持有茅台最多的基金为招商基金侯灏管理的招商中证白酒指数，持有茅台583.84万股2022年基金暴跌，市值为119.69亿元，必须高配；是嘉实基金管理的嘉实成长混合型，持股31股，是减持所致。

我们研究了这些基金的持仓变化，发现在2288只基金中，部分基金增持并增持。减持的频繁轮换，让茅台的价值投资变成了投机；一些基金经理不得不冒着“风格漂移”的风险，持有茅台；甚至一些小基金也要买一手茅台，充当茅台基金的“氛围团”，仿佛在告诉投资者我是价值投资。

“风格漂移”基金中不乏一些大市场基金公司和知名基金经理管理的基金。基金。

如被誉为“数字大神”的环球之星基金管理人、杨伟管理的环球文体娱乐混合基金，将于2021年底持有7.@ >72万股贵州茅台，总市值1.58亿，持股比例5.83%，是其最大的股票。

根据2022年3月7日更新的环球文体娱乐混合基金最新招募限制，基金投资范围为文化传媒、体育、娱乐休闲、教育。说到白酒行业，我只提到其他受益于生活方式转变和产业结构升级的上市公司。

也许在基金经理看来，茅台是一种奢侈品，而消费茅台是一种精神享受，也是一种文化娱乐活动。

如果说环球的基金有道理，天弘文创产业基金就多一点。 “过分”。

2021年末，该基金持有茅台92万股，总市值3936万元，为最大股票。 2021年底，重仓股前十名中，几乎没有一个是文化相关的股票。白酒类股占4只，其他制造业股占4只。文化产业基金投资白酒制造业基金。 .

看完“风流”的基金，再来看看茅台基金的“大气集团”。

“气氛组”，是一个网络词，指的是创造气氛的人。可用于各种场合，形容活跃气氛、带动气氛的人。放在茅台基金里面，是指买卖或者持有少量股份的，活跃茅台气氛的基金。

例如，由基金经理袁航管理的鹏华，鹏华的品质参差不齐。 2021年末持有茅台17.030,000股，四季度仅增持100股。而基金管理规模为47.71亿元，为何只增持100股，令人费解。

再比如富国基金的基金经理侯武管理富国和天成的分红组合，2021年第四季度将减持茅台20股。第三季度2022年基金暴跌，该基金持有茅台25,020股。可能是基金经理觉得20的零头不是很幸运，把零头卖掉就好了。

还有其他基金规模不大，但更喜欢买茅台。我想告诉投资者，我是一个价值投资。芙蓉基金的芙蓉富信组合就是一个典型的例子。

截至2021年底，基金A股资产规模不足100万，C股规模约700万，总规模约700万。 2021年三季度，该基金持有茅台100股，四季度增持100股至200股，持有市值41万股。通过100股的加持，茅台成功成为其第一只重量级股。

更有意思的是，金旭金旭量化了蓝筹股。一餐减持后，茅台只剩下66股。不要小看这66只股票的零头，13.53万元的市值，这是基金最大的持股，基金规模才300万多吧？茅台市值占其净资产的3.9%。

整体来看，无论是茅台的风格漂移基金，还是“大气集团”，似乎都将严谨的投资视为娱乐和“玩”。而当这种行为被处决时，最终买单的还是基民党。

数据显示，在风格漂移的基金中，不少基金自2022年以来跌幅超过20%；在“大气组”中，跌幅也超过了15%。他们中的大多数人未能为投资者赚钱，也辜负了他们的持有人。或许面对茅台基金的怪异模样，老百姓会说乌龟爬上门槛——迟早会翻跟头。